地缘政治动荡下，不贸然反应的价值所在

地缘政治动荡往往会让股票市场波动加剧。对此，投资者常常陷入两难：是离场避险，还是坚守阵地？仓促离场看似谨慎，实则可能错失良机；盲目坚守，又恐损失惨重。不过，历史数据却为我们揭示了地缘政治动荡下投资的智慧——不贸然反应往往更为明智。从市场动荡的短暂性、复苏的突发性，到抛售股票带来的实际亏损，再到市场波动中优质企业股票被“错估”，择时交易拉低长期回报以及股票跑赢通胀能力等多方面，都为我们提供了宝贵的启示。本期，我们将深度探讨地缘政治动荡下的投资策略，助力投资者把握动荡市场中的投资机遇。

当地缘政治动荡加剧引发股票市场波动时，投资者的本能反应往往是选择离场观望。他们会把资金从股市抽离，转而投入现金或者短期政府债券这类“避险资产”。这种做法乍一看，似乎是最为谨慎的应对之策，然而历史数据却显示，这并非明智之选。试图择时交易之所以会导致重大损失，主要有三大原因：

其一，从历史经验来看，重大地缘政治事件引发的市场动荡，持续时间往往较短。随着那些利空的头条消息逐渐消退，市场会迅速恢复生机。

其二，市场的复苏有时会以突发式的暴涨形式出现。要是投资者试图择机重返市场，很可能错过涨幅最为显著的阶段。

其三，在市场动荡期间抛售股票，就意味着投资者只能无奈承受短期下跌所带来的实际亏损。

关于市场波动的关键提醒，助你缓解焦虑

历史经验足以证明，市场动荡时无需做出仓促的本能反应。以下是过往市场走势带给我们的重要启示。

一、市场波动不可避免，且发生频率远超人们的认知

在过去的54个日历年中，全球股市有31个年份曾出现过至少10%的跌幅。

同一时间段内，以美元计价的MSCI全球指数为参考，全球股市有13个年份曾出现过至少20%的跌幅。

图1：过去54年间，全球股市多次出现回调（跌幅≥10%）与熊市（跌幅≥20%）

过去54个日历年全球股市最大跌幅——MSCI全球指数（美元计价）

数据来源：伦敦证券交易所集团、摩根士丹利资本国际公司、施罗德投资集团。数据截至2025年12月31日，MSCI全球价格指数美元计价。

二、尽管全球股市在单一年度内可能遭遇大幅下跌，但从历史来看，年内平均涨幅足以覆盖这些亏损，市场虽时常波动，但从长期来看，即便在单一年度内，股市的平均涨幅也远超过平均跌幅（从历史数据均值来看）。

图2：过去50余年，全球股市年均跌幅为15%，年均涨幅达23%

过去54个日历年全球股市最大涨跌幅——MSCI全球指数（美元计价）

1972-2025年MSCI全球价格指数美元计价，柱状图为各日历年该价格指数从高点到低点的最大跌幅、从低点到高点的最大涨幅。数据来源：伦敦证券交易所集团、摩根士丹利资本国际公司、施罗德投资集团。

在市场存在不确定性或遭遇突发冲击时，往往会出现无差别抛售的情况，优质企业和劣质企业的股票会被一同抛售，进而导致股价被“错估”。在这种情况下，继续持有仓位是合理的选择，经验丰富的主动型投资者甚至可以更进一步，在市场动荡中寻找逢低买入的机会。

三、在市场高波动期间转为现金试图择时，会大幅拉低长期投资回报

因市场波动而畏缩不前，所付出的代价是极为高昂的。历史数据表明，在市场动荡时将资金转入现金的投资者，其长期收益会大幅缩水。1990年以来美股的表现足以印证这一点：

如果投资者在芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）高于历史均值时转为现金，等到该指数回落至均值以下时再重返股市，那么1990年以来的投资回报将缩水近80%。

即便投资者采取更为“严谨”的避险策略，即仅在波动率指数处于历史区间前5%的高位时才转为现金，结果也并没有太大改善，投资回报依然会被腰斩。在多数市场情况下，保持合理仓位持有，不因市场波动贸然反应，往往能带来丰厚回报。

图3：从长期投资视角来看，转为现金避险的收益情况

注：波动率指数（VIX）数值超过33.0即处于其历史表现的前5%高位。投资组合会根据前一交易日收盘时的波动率指数水平每日进行再平衡调整。股票指数采用标准普尔500指数，现金资产为30天期现金工具。数据截至2025年12月31日，相关数据未计入任何成本，含交易成本在内。数据来源：芝加哥期权交易所、伦敦证券交易所集团、施罗德投资集团。

四、无论长期还是短期，股票跑赢通胀的概率通常优于现金

现金看似是一种安全的投资选择，但从历史情况来看，其在跑赢通胀方面的表现并不及股票，从这个角度讲，现金其实并不“安全”。1990年以来，即便在最短的1个月投资周期内，   全球股票与现金跑赢通胀的概率持平，均为60%。而当投资周期达到12个月及以上时，股票的表现便远超现金。3年周期中，股票有四分之三的概率跑赢通胀，而现金的概率仅约50%；10年周期中，这一比例分别为87%和54%；20年周期中，股票跑赢通胀的概率达到100%，而现金的这一比例仍仅为64%。

图4：在跑赢通胀方面，股票的风险实际低于现金

1926-2025年美股与现金跑赢通胀的概率情况

2024年及以前，股票资产以伊博森美国大盘股指数为参考，此后以标准普尔500指数为参考；2024年及以前，现金资产以伊博森美国30天短期国债指数为参考，此后以美国1个月期固定期限国债收益率为参考。数据截至2025年12月。数据来源：美国联邦储备委员会、晨星Direct终端（经特许金融分析师协会获取）、伦敦证券交易所集团、标准普尔公司、施罗德投资集团。

保持冷静，坚守既定投资策略

“恐慌”一词带有贬义是有其道理的，它代表着一种冲动的反应，而这种反应很可能会引发意想不到的负面后果。对于股票市场而言，历史无疑已经证明：在市场动荡时保持冷静，不贸然行动，具有极其重要的价值。