全球公司债投资，主动策略的独特优势何在？

2026年开年，全球市场在波动中前行，其中公司债领域呈现出一道独特的风景线：主动管理型基金的资金流入规模亮眼。这一趋势背后，是越来越多的投资者对市场多元机会、不同投资策略适配性以及扣除费用后真实回报的深度思考。本期，我们将从三大核心优势出发，剖析主动策略在全球公司债市场中的独特价值，助力投资者更好地把握信用债的投资机遇。

优势一：主动策略可争取实现更精细化的信用价值甄别

股票指数以市值为权重计算，而公司债指数则以发行企业的未偿债务规模为权重。这意味着一家企业发行的债务越多，其在指数中的权重就越高，在被动型基金中的占比也越大。

当然，未偿债务规模大，并不必然代表企业信用状况差，一家发行了大量债券的大型企业，仍可能拥有健康的整体资产负债表，基本面也可能表现优异。我们想表达的核心在于，单纯跟踪指数，投资者或将无法区分信用状况稳健的企业和信用质量不断恶化的企业。

此外，指数跟踪策略通常更聚焦指数成分的匹配，在部分情况下，持有低评级发行方的债券能获得额外的信用利差收益，但并非所有低评级债券都具备这样的投资价值。

如下数据所示，经济衰退期（灰色柱形代表美国经济衰退）过后，投资级指数中BBB级公司债（投资级债券中的最低评级）的占比通常会上升，这反映出整个公司债市场的信用质量出现普遍恶化。

这类时期市场发行主体的多样性更高，投资者也更有机会找到相较实际价值被低估的“便宜债券”。但关键在于，投资者需要一套专业的分析体系，区分那些因市场整体抛售而被错杀的发行方，确保所选择的“便宜债券”并非因自身存在问题而被低估。

美国、英国、欧元区BBB级债券占比及信用利差变化（期权调整利差基点）

数据来源：施罗德投资集团、ICE美银指数（欧元、英镑、美元计价投资级公司债指数）

优势二：主动策略或更能把握全球公司债的多元投资机会

全球公司债市场拥有超3000家发行方、17000余只债券，蕴藏着海量投资机会。在市场中甄选优质标的、规避不良资产，能对组合的整体收益产生实质性影响。

即便在同一板块内，不同发行方的表现也存在显著差异。而一只债券只在并非因自身问题被低估时，才具备真正的投资价值，这也正是基本面分析和风险控制体系发挥核心作用之处。

优势三：主动策略有望以专业运作创造超越费率的实际投资价值

公司债的场外交易模式，其流动性和定价均存在不均衡性，主动型策略能够利用这种定价偏差获取收益，还可通过协商争取更优的交易执行价格，而非单纯承担这部分成本，这能将市场劣势转化为投资优势。

主动型策略尽管费率通常更高，却有望为投资者创造更高的实际价值。简单来说，公司债市场中存在大量的阿尔法收益机会（即超越指数的超额收益机会），主动型策略正是把握这类机会的有效方式，其所创造的收益，足以覆盖主动与被动策略之间的费率差异。

以欧元区公司债市场为例，扣除费用后，主动型基金在不同时间维度上均展现出较优平均收益表现，而头部主动型基金的表现则会更为亮眼。

欧元区公司债主动与被动型基金：扣除费用后的平均收益表现

数据来源：施罗德投资集团、晨星资讯（选取费率最低的份额类别，欧元区公司债同类组，2025年12月）

当前市场前景存在不确定性，且从历史标准来看，公司债估值处于相对偏高的水平，在这样的市场环境下，投资者正逐步认识到，主动型投资策略在全球公司债布局中具有的独特优势与价值。