2026亚洲股市：分化与机遇共存，精选个股成为关键

在经历一年的强势上涨后，除日本外的亚洲股市携动能迈入了2026年。不过市场内部的分化格局亦十分显著。该区域的上涨行情由全球人工智能资本支出超级周期驱动，推动了北亚地区半导体及晶圆代工龙头企业的走高；而印度与东盟市场则受政治杂音及特定行业逆风影响，表现好坏参半。

区域流动性环境仍具支撑性，美元汇率走弱，货币环境趋于宽松。从历史经验来看，这一组合对区域资本流入及资产估值均构成利好。与此同时，企业盈利基本面的分化程度进一步加大：中国内地市场的盈利修正呈现一定程度的差异化特征，宏观经济基本面仍处于逐步巩固的过程中；中国台湾地区和韩国当前正受益于强劲的人工智能上行周期，但随着2027年产能供给逐步跟进，企业或将面临盈利增速放缓的局面；东盟市场则持续受到政策与监管层面不确定性的影响，一定程度上延缓了其估值上修进程。

我们对亚洲市场维持建设性观点，但在整体估值处于历史均值上方的背景下，精选个股策略成为关键所在。人工智能基础设施建设周期将持续为北亚市场提供支撑，供给端的紧张格局与订单的明确可见性，将为2026至2027年的企业盈利提供保障。主要的不确定性则集中在2028年及更远期：届时产能投放提速，资本支出的变现能力将成为更关键的影响因素。基于北亚两地半导体及存储板块龙头企业估值仍具合理性、盈利动能强劲且竞争优势稳固，我们对其维持建设性观点。

尽管宏观层面仍面临一些需要应对的课题，但在中国内地及中国香港市场中，具备人工智能投资变现能力的平台型企业、拥有全球竞争力的产业龙头、医疗健康领域创新企业，以及资本回报能力持续改善的企业仍存在获取个股超额收益的机会。

印度市场的长期结构性增长逻辑依然稳固，但鉴于诸多行业当前整体估值倍数仍处于高位，坚守估值纪律至关重要；随着未来相关环境趋于稳定，市场风险溢价有望逐步回归常态，东盟市场将涌现出更多个股层面的投资机会。

新加坡市场凭借其优质资产属性、稳定的收益率及透明的公司治理水平，成为全球市场波动环境下投资组合的重要压舱石。

2025年估值抬升之后，亚洲股市要在2026年及未来实现进一步上涨，需依赖企业盈利的实质性改善。除日本外亚洲市场的整体市盈率，目前已较历史长期均值高出约一个标准差，这一水平反映出市场对人工智能相关盈利前景的乐观预期，以及对流动性宽松环境的积极定价。2025年那种大幅的贝塔行情（即指数普涨行情）恐难重现，但在以下情景下，市场仍具备进一步上行的空间：2026至2027年企业盈利表现优于当前市场预期、全球云服务平台的人工智能资本支出维持高位从而延长科技行业上行周期、以及中国的政策基调保持温和刺激态势。