2026全球市场展望：债市分化趋势或将延续

2025年，全球债市表现出明显的分化迹象，在地区或年期之间均出现大幅差异。这一趋势或将延续至2026年，其原因在于，各国的经济增长、就业市场及通胀前景步伐不一，而全球主要央行亦处于政策周期的不同阶段。美联储与英格兰银行仍处于宽松周期，欧洲央行则维持按兵不动，而日本央行则仍未结束加息周期。在此背景下，能够积极调整配置债券、把握全球各地差异化经济环境带来的机遇的投资者，有望获得丰厚回报。而采取被动型投资策略的投资者，其投资组合可能过度集中于相对“表现落后”的资产，最终拖累回报并增加一定的风险。

我们对2026年美国经济前景保持乐观看法，主要受益于财政刺激政策（《One Big Beautiful Bill》全面落实）及其货币宽松政策（由2025年中期劳动市场放缓触发）逐步传导至整个美国经济体。虽然美国政府与美联储的支持举措有助于降低2025年夏季显现的经济“硬着陆”风险，但我们也担忧政策制定者推出过多刺激措施。我们认为，刺激过度的风险不容忽视，并正关注相关信号，例如劳动市场再度趋紧、核心通胀及薪资水平回升等。在经过一段时间的美债跑赢市场后，全球债券投资组合的优势凸显。考虑到经济增长稳健、政策方向偏鸽派，加上现任美联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，新主席人选尚未确定，美联储公信力或受冲击的隐忧持续存在。因此，持有低成本的通胀对冲资产是审慎之举。此外，欧洲经济于2025年稳步复苏，这一趋势预计将延续至2026年。其中，德国的财政刺激虽有积极作用，但不足以带动整体欧元区经济增长。而英国劳动市场放缓叠加即将收紧财政的预算案，可能会使英国在2026年初的经济增长继续落后，英国国债因此仍具一定投资价值。

无论是担心人工智能（AI）推动的增长过度集中、股价高估、美国政策波动或其他风险，随着全球通胀压力维持温和水平，固定收益资产的分散投资功能正日益凸显。而对仍重仓持有现金的投资者而言，这张“安全网”已不如以往坚固。随着现金利率下行且无法覆盖通胀，债券依然是具有吸引力的收益来源。具体到债券品种，企业债券在过去一年表现亮眼，但其估值水平或将成为影响未来回报的关键因素。目前，相对于政府债券，企业债券因承担额外信用风险而获得的利差已处于历史低位。在此情况下，现阶段重仓配置企业债券并不明智。

2026年，全球债券市场将出现适度提升风险敞口的契机。这些投资机会总会出现，但触发因素往往难以预测。基于对整体经济增长前景的乐观判断，目前较为合理的投资部署是预留足够资金以便把握未来更佳机遇。在此之前，应依托严谨的企业基本面研究，寻找被市场忽略的领域，并通过创新的方式在企业债券市场中寻求超额回报。而在采取灵活资产配置策略的同时，也应捕捉在全球市场出现的更佳投资机会。受益于估值吸引力及利率波动回落，机构房屋抵押贷款证券同样值得关注。在欧洲市场，类主权机构与担保债券的发行人具有较好的投资前景。整体而言，2026年既充满挑战也蕴藏机遇，采取灵活主动的债券投资方式因此将更为关键。