聚焦软件行业：传统软件巨头变革下的投资机遇

科技行业日新月异，科技创新不断突破边界，产品、平台与公司更迭频繁，在企业软件领域尤其如此。云原生与SaaS企业崛起，传统软件企业受到冲击。然而，传统巨头积极变革，正逐渐与新兴企业缩小差距并逐步收复失地，其中蕴藏巨大投资潜力。本期，我们将深入分析传统软件巨头在云战争中的变革和创新，总结这些转变带给投资者的启示，助力投资者把握投资机遇。

科技行业是一个不断创新的行业，与其他行业比起来，该行业面临的被淘汰的风险往往更大。科技领域的创新从未停歇，一直都在不断突破各种可能性的边界，这就常常导致现有的产品、平台和公司被后来者取代。多方面看，科技行业的特点就是不停地经历挑战和重塑的循环，哪怕是最成熟的技术，也可能很快就退出应用舞台。

这样的例子不胜枚举。黑胶唱片被CD取代，CD又被MP3替代，而如今，得益于存储和连接技术的进步，流媒体又超过了MP3。以及，固定电话被移动电话取代，智能手机又整合了移动电话的功能。在这个行业里，一个时代的主导平台，可能很快就会被下一个时代的平台超越。这提醒我们，就像某些长期连载的电影系列一样，“帝国”的衰落也并非不可能。

这种动态变化在企业软件领域表现得尤为明显。在过去的15年里，云原生和软件即服务（SaaS）企业崛起，它们改变了商业软件的消费和交付方式。相关公司很快就抢占了市场份额。其模式允许用户通过互联网访问软件，按订阅付费，而且基础设施由第三方管理。

这种模式的优势是显而易见的，前期成本更低、可扩展性更强、复杂性外包、部署周期更快。这与传统模式形成了鲜明对比，因为在传统模式下，客户必须自己运营数据中心，而且还需要购买昂贵的永久许可证。因此，那些增长更快、估值更高的新兴企业，往往被大家看作是企业IT的未来。

在此期间，传统软件供应商似乎越来越跟不上时代步伐。人们认为它们的模式已经过时了，而且产品组合也缺乏灵活性。市场上出现这样一种声音：这些企业已经进入成熟期，甚至在某些情况下还面临结构性衰退，人们认为，随着市场向云领域转型的大方向逐渐明确，这些传统企业或难以保持竞争力。

过去，这种市场叙事为那些有敏锐洞察力、具备前瞻性思维、敢于挑战市场共识、并能洞察市场预期偏差的投资者创造出重大投资机遇（在某些情况下，如今依然如此），而这正是施罗德投资集团全球及国际股票团队所推崇的投资理念：从“增长差距”的视角识别定价不合理的增长机会，将我们对未来增长的预期与市场隐含的增长预期进行对比分析。需要强调的是，结构性变革与创新并非某一地区的专属现象。

部分老牌企业与新兴企业之间的差距已经逐渐缩小。实际上，由于这些行业变革，部分传统企业目前的增长速度已经和那些曾经对它们构成巨大威胁，并试图将它们远远甩在身后的SaaS企业不相上下，甚至在某些特定情况下，其增长速度更快。它们的云业务规模也在持续扩大，市场也开始认可它们与客户关系的持久性以及自身强大的执行能力。

这种转变给投资者带来了宝贵的启示。在行业变革时期，市场叙事往往更青睐新兴企业。这种直觉往往有其合理性，毕竟有些转型是永久且不可逆的，传统企业可能会让投资者失望。但并非所有传统企业都难逃被淘汰的命运。在企业软件等领域，产品具有较高的进入门槛和转换成本，而且老牌企业展现出了积极适应市场变化的意愿。在这些领域里，成熟企业不仅完全有能力生存下来，还可能发展得更加强大。

就企业软件领域来说，很明显，老牌企业已经不再处于被动防守的态势。市场低估了它们的持续发展能力，而这种行业动态已经为那些愿意在全球范围内挑战现状、积极进取的全球投资者创造了投资机遇。可以说，传统软件“帝国”正在发起反击，在这个过程中，很可能为长期投资者提供一些被市场忽视的投资机遇。