聚焦人工智能：DeepSeek出现后的投资机遇

对于专注于颠覆性投资的投资者而言，2025年的到来无疑是一个历史性的机遇。美国华尔街的科技股因一家过去鲜为人知的中国人工智能公司DeepSeek开发的低成本聊天机器人而急剧下跌。不过对于AI行业从业者来说，DeepSeek的应用场景并不新奇，真正引人瞩目的是其技术先进性。本期，我们将探讨DeepSeek的出现可能对人工智能投资产生的影响，分析DeepSeek带来的积极影响和潜在风险，助力投资者把握人工智能的投资机遇。

DeepSeek开创了一种高效且极具成本效益的新方法，能够支持ChatGPT等大型语言模型的运行。随着DeepSeek的普及，每个人都可以使用DeepSeek的创新技术，这将进一步加速成本下行，预示着AI服务商的运营成本将持续走低。

据DeepSeek声称，其工程师仅需约600万美元的原始运算能力即可构建其应用程序，这一成本仅为Meta最新AI技术的十分之一左右。这引发了关于杰文斯悖论（Jevons paradox）的讨论：随着边际成本的降低，越来越多的用户开始使用这一资源，最终推动了其广泛应用。

无论是来自英伟达（Nvidia）或其他云端运算服务商，高昂的运算成本始终是小型公司和创业者构建AI应用程序的一大障碍。如果DeepSeek的说法属实，随着效率的提升，将会有更多的AI应用程序开发者和公司涌现，进而提升运算及基础建设资源的整体需求。回顾移动通信网络和智能手机时代，移动通信资费的下降和带宽的提升促成了APP的爆炸式增长，当下的AI领域或也将迎来类似的发展。

因此，人工智能基础建设领域预计将迎来扩容。值得注意的是，在DeepSeek崭露头角后的数周内，包括亚马逊、微软、谷歌和Meta等在内的“美股七巨头”——人工智能基础建设的主要投资者们，均重申了他们的资本支出计划，部分公司甚至有所增加。目前，他们似乎并未考虑缩减投资。然而，随着成本的降低，人工智能投资者开始关注潜在的风险。

当前，大多数个人投资者都主要聚焦“美股七巨头”企业，因为这些企业在公开投资市场上引领着从运算到应用的创新。截至2024年底，“美股七巨头”在标普500指数中的占比超过三分之一，在MSCI世界指数中的占比也接近四分之一。然而，许多其他专注于人工智能、运算、基础建设和应用领域的企业并未在公开投资市场运作，而是在非公开投资市场中进行大量融资。

在非公开投资市场中，随着各层面的创新蓬勃发展，存在着更多机会。英伟达（Nvidia）、Azure和微软的竞争对手，以及大型语言模型领域的OpenAI和Anthropic等企业正在崛起。而DeepSeek的创新也使大型语言模型的高资本密集性质受到质疑。人工智能的未来方向仍然是一个需要解答的问题，尤其是在当前资本密集投入的背景下，这个问题悬而未决的时间越长，相关的投资风险就越大。

尽管人工智能投资存在风险，DeepSeek带来的效率提升仍将推动人工智能的应用。然而，最大的不确定性在于这项技术能否在全球范围实现生产力提升。这是DeepSeek诞生之前就存在的，对于未来成功的人工智能投资仍是至关重要的问题。其技术采用情况仍不明朗，尤其考虑到非公开投资市场的表现通常滞后于公开投资市场6-8个月，关于如何更有效率地投资开发这项技术及其模型的讨论已经开始，但在资金分配方面仍需谨慎，即便其实验成本有所下降。

我们需要在未来12-18个月内看到更多的应用案例，才能证明人工智能方面的支出是合理的。DeepSeek现象表明，消费者和投资者需要看到企业如何部署相关技术，并如何使其转化为生产力提升和社会价值。但是，当前市场上仍缺乏广受企业和消费者广泛采用的人工智能产品，导致人们对AI发展的回报缺乏信心。

缺乏明确的“杀手级”人工智能应用案例是主要担忧之一。不过，我们已经看到广告（如Meta）等领域在人工智能应用方面实现盈利，预计未来将会出现不可预测的新应用——正如鲜有人能预见Uber会因APP而崛起一样。

从创新的角度来看，颠覆总是有意义的。因此，投资者无需恐惧颠覆，但需警惕其可能引发的短期投资市场波动。人工智能主题是一场全球竞赛，较小型的创新者也有可能生产出改变游戏规则的产品。

我们认为，立足长远并找出具有高防御性、可提供真正驱动价值、具有长期增长记录且尚未被市场定价的企业是有益处的。在评估企业的基本面与估值时，投资者必须谨慎平衡，以确保不会为一家业务前景不明朗或竞争日益激烈的公司支付过高溢价。

人工智能仍然是一个强大的投资主题，但考虑到其技术快速变化的特质，密切关注发展态势和坚守规范的投资理念至关重要。