2026全球市场展望：股票投资应采取主动模式管理估值风险，寻求多元投资机遇

在即将到来的2026年，市场对股票的估值普遍充满了忧虑。由于超大规模云端服务供应商（hyperscalers）对数据中心和云端基础建设进行大量投资，市场普遍将现时情况与1999-2000年的互联网泡沫相提并论。与此同时，许多人工智能(AI) 初创公司仍处于亏损状态，其估值则由供应商融资（vendor financing）所推高。在此背景下，市场上也出现了关于“煤矿中的金丝雀”（canaries incoal mine领先的预警信号）、“蟑螂理论”(一个问题——通常是负面消息——的出现，很少是孤立事件）以及“在派对上跳最后一支舞”（staying at the party for one last dance市场周期末期的投机行为）的说法。

当前全球多个市场股票估值确实偏高，相比过去更处于高位，但尚未达到极端水平。部分投资者认为，是时候减持部分风险。例如，管理成熟的界定利益（defined benefit）养老金计划的投资者，可接受较低的回报率并锁定部分利润。然而，大多数投资者并非如此。按兵不动需要成本，为了保值，储蓄回报需要跑赢通胀；而且在储蓄额度有限的情况下，资金必须努力增值，以提供养老及其他目标所需的资金。投资者需提前作好计划，以应对或许需要长时间等待的投资市场回调和最佳入市时机。

被动的选择是继续投资于股票指数。从长远(20年)的角度来看，历史显示股票较大概率能提供可观的回报（比如美国市场），尤其是如果投资费用能维持在最低水平以助复式回报增长。这种方法的挑战在于，由于股票指数集中于少数科技公司，投资组合特别容易受到令人忧虑的估值风险影响。如果这些大型持股中的任何一个出现问题，亦存在重大的个别股票风险（idiosyncratic stock risk）。令人担心的是，并非所有投资者都能意识到自身风险敞口是何等集中。而采用被动型投资策略时，谁负责监察这些风险，往往并不明确。另一种选择是尝试对风险进行管理。作为主动型投资者，施罗德投资集团基于广泛的因素作出经过计算的风险决策，并深知客户长远投资旨在获得回报。从市场估值来看，股票市场仍受到这些因素支持，包括债券收益率表现平稳、通胀暂时受控，以及各国央行可能会进一步放宽货币政策。

中期而言，各地日益增加的政府债务水平以及通胀可能加速，导致折现率 (discount rate) 上升的情况值得担忧，但在未来六个月内，此风险较低。同时，美国经济衰退的风险偏低，尽管当地劳动市场正在放缓，失业率仍然偏低，且私营机构的资产负债表状况良好。因此，从市场层面看，预计股票仍将带来正面回报。至于个别股票风险的问题，可以看到超大规模云端服务供应商有实现收入的潜力。施罗德投资集团正在监测这些巨型市值公司的投资回报，因为它们已从“现金流巨擘”( free cash flow monsters) 演变为“资本支出大户”(big spenders)；同时也亦在观察大型语言模型和云端运算公司的表现，以反映新技术应用及普及情况。总结而言，在个股层面仍能看到投资机会。关键在于，这是基于详尽分析公司基本面而审慎承担此风险，而非因为某只股票在指数中的权重。

目前，施罗德投资集团正在寻找分散投资的机会。市场焦点并非全在AI，2025年已显示出分散投资于不同地域的好处，而价值型投资在美国以外地区亦表现良好。新兴市场债券提供的动态及实际收益率均优于已发展市场债券。此外，保险连接证券（ILS）和基建债务等多元化投资或可提供收益机会。流动对冲基金策略亦可提供在维持投资的同时加倍分散投资的途径。展望2026年，宏观经济衰退风险相对较低、债券收益率受控，加上整体企业盈利势头良好，故对市场保持乐观态度。而公司的投资流程设计旨在能够快速察觉观点出现偏差或错误，从而及时调整策略。尽管未来风浪渐大，但仍有方法驶向目的地，现在寻求避风港尚属言之过早。