依然关注结构性机会

8月份市场震荡，从市场风格来看，银行、能源和交通运输等高股息类行业相对抗跌，成长类行业走势相对较弱。现阶段，我们对市场依然是中性偏谨慎的态度。但考虑到9月美联储降息态势趋于明朗，A股各板块仍有结构性的机会，所以我们倾向于保持一定的仓位，捕捉结构性的机会。

第一，从七月的经济数据和近期的企业中报数据看，经济和企业盈利似乎依然处于寻底的状态。有两个关键词可以基本上概括这种趋势，一个是阶段性的“内需不足”，另一个是阶段性的“消费降级”。翻译到报表语言，那就是收入和利润率的阶段性双重下降，这对于企业盈利形成压力。待企业中报全部公布完毕，我们可能需要整体重新评估市场的估值和盈利状态。

第二，九月份美国降息趋于明牌，市场在经济数据走弱和货币政策力度加强之间寻找平衡。我们认为美国“软着陆”的概率很大，其降息力度可能并不如市场预期的那么激进,预计可能为50BP。

第三，我们依然能够找到一些结构性的机会。考虑到当前估值处于低位，股票市场大概率会有结构性机会。所以我们还是会保持一定的仓位去寻求超额收益。我们觉得值得关注的领域包括：高股息（重点要关注分红/盈利的可持续性）、部分低估值白马、运动、工程机械、电力设备、光伏和电子半导体等等。

从长期来看，我们建议从两条线索寻求收益。第一条是股票中的类债资产，即高股息资产。这一类股票的逻辑与长债类似，在利率长期下行的大背景下，一些负债端久期比较长的机构会持续寻找长久期的高收益资产。高股息股票是一个不错的选择，但在选择的时候要注重公司分红的可持续性，注意公司盈利能力和商业模式的可持续性。第二条线索就是中国公司在全球产业链中的竞争。近两年以来，我们还是能看到不少企业在全球市场中不断取得份额，这是比较少见的结构性增长领域，值得仔细挖掘。