“软着陆”可能性持续攀升，对全球债券市场将带来哪些影响？

全球主要央行近期大多处于“减息行动”中，但美联储却维持利率不变，这将会对整体金融市场造成什么样的影响？近期已有初步迹象显示，美国经济正在放缓且通胀数据有所改善。整体而言，全球债券市场前景似乎也随之明朗。

减息，或不减息？

目前，全球主要央行正为减息作准备或已在减息的行动中，虽然主要央行表示，他们的利率决策并不会受到美联储的行动影响，但美联储的决策或将对整体金融市场造成长远的影响，包括消费者和企业获得融资成本的困难程度，以及对大宗商品价格和货币汇率等产生重大影响。

如果美国经济增长持续放缓，美联储在2024年晚些时候开始下调政策利率的概率或会增加。

近期，有初步迹象显示美国经济正在放缓且通胀数据有所改善，因此我们在预测中降低了经济出现“不着陆”的可能性，同时调高出现“软着陆”的可能性。其实，经济数据放缓的影响已反映在各项经济指标上。

其中，非农就业人数是关键数据。2024年4月及5月份的数据显示，“核心”行业（不包括医疗保健在内的民营企业）的就业增长速度放缓，这是一个利好迹象。

通胀方面，随着地缘政治紧张局势的缓和，油价已从2024年4月的高位回落。同时，美国4月及5月份消费者物价指数（CPI）数据进一步改善，特别是在核心行业。对美联储和金融市场而言，美国整体通胀仍处于偏高水平，但较第一季度有所改善，这是朝着正确方向前进的重要一步。

如果经济增长动力持续疲弱，这或将为美联储于今年稍晚时间开始下调政策利率创造有利环境。

难以解释的经济数据

金融市场出现一个令人困惑的现象，2024年4月份美国ISM服务业采购经理人指数（PMI）在过去一年多以来首次跌破50，反映了行业正出现收缩，市场状态明显疲软。然而，尚未清楚造成这种情况的具体原因。 未来几个月，我们将持续关注服务业的官方数据及调查数据。

这对我们的资产类别观点有何影响？

由于我们下调经济“不着陆”的可能性，因此我们对全球债券市场前景的看法有所改善。此外，美联储最新会议基本消除了在经济数据维持强劲的情况下，央行会进一步加息的可能性。这一切证明了我们持续看好全球存续期或利率风险的观点是合理的。

我们的固定收益资产配置与上个月相比变动相对较小，仅轻微上调对新兴市场本地货币债券的看法。但仍对抵押债券（由以单独抵押品作为还款保证的贷款组成的债务）、机构按揭抵押证券、短期欧洲投资级别信贷和半主权债持乐观态度。并因估值吸引力偏低，对于美国投资级别信贷及全球高收益债券我们相对持保守态度。