解析2024全球股市的七大投资主题

对于今年全球经济的关键，似乎围绕着2个重要话题：是否能实现较温和的“软着陆”以及“长期而可变的”滞后效应（long and variable lags）对利率有何影响。然而，我们认为更好的做法是将注意力集中在我们目前观察到的比较有吸引力的长期投资机会上，而不是陷入将经济状况的预测转化为入市时机的思维陷阱。本期，施罗德投资集团的量化股票研究团队（QEP）将通过七个关键主题为大家分析未来几个月的市场状况。

主题1：已经避免经济衰退，但这重要吗？

倘若美联储将利率持维在稳定水平的时间比市场的预期更长，金融市场通常在第一次降息前会出现较高涨的情绪，但审慎情绪也会随之出现。这或将导致投资者偏向高质量以及具备领导能力的企业，具备防守性的资产可能会受到更广泛关注。然而，关键问题是联邦基金利率的稳定期会持续多久。

尽管即将降息，目前仍未明确宽松政策是否利好股票市场。总体而言，我们认为2024年金融市场或将出现轮动，波动性上升对整体金融市场的回报有限，选股或将变得更为重要。但整体金融环境更偏好高质量的股票，并且支持更广泛的参与，尤其是在市值较低的股票上。

主题2：长期趋势：指数估值不具吸引力，尤其是在美国

估值可以帮助我们掌握更多长期趋势的资讯，在2024年初，标普500指数的预测市盈率约为21倍，较其近15年的中位数高出约20%。从历史数据上看，较低的周期性调整后，市盈率与随后10年较高的回报率有着相对密切的关系，反之亦然。历史数据不代表未来表现，但是可以提供一定的参考信息。

目前，美股的周期性调整后市盈率（31倍）较1990年后的平均水平高出22%，这反映未来美股的回报可能会下跌。其他地区股市面临的阻碍则相对较少，因为全球其他地区的平均周期性调整后市盈率（15倍）略低于近年的历史水平。

主题3：科技“七巨头”会否会在金融市场上保持领导地位？

因为科技股在指数中占有较大比重，金融市场通常倾向于将科技“七巨头”视为一体，，也反映了科技业的发展趋势，过去六年，科技“七巨头”在较大程度上主导了股市表现。虽然“七巨头”的关联性存在轻微差异，但共通点是，每个企业在各自的区域中占据领导地位，并且在快速增长的领域拥有稳健的业务。

密切关注这些股票的实质表现，从而确保企业收益能继续支持他们最近的增长势头，似乎是更明智的做法。

主题4：科技业的情况似曾相识？

2024年初，美国科技业在当地整体股票市场指数中所占比重已达到2000年年中泡沫顶峰时的高位。也就是说，科技股占金融市场相当大的份额（MSCI全球指数的23%及接近标准普尔500指数的29%），具有庞大的影响力。

这引发了一个关键问题：若美国科技业受挫，是否会影响整个金融市场？这次情况有所不同，较明显的是与25年前相比，目前科技业的基本面更为强劲，对金融市场有着巨大的影响，值得投资者密切关注。

主题5：估值的分散程度较高，反映存在大量投资机遇

与其等待适合的时机来投资于某些行业，我们认为，目前整体金融市场的估值分散程度较高，因此股票具有更大的增值潜力。 

鉴于机会众多，我们着重于以下几项投资主题：

•      优质股（及防守型股票）再度受关注

•      价值投资机会广泛——以合理价格买入优质股是较理想的情况

主题6：地缘政治——大选之年

事实证明，股票市场在地缘政治紧张局势的当前展现出强大韧性。我们在预测近期股市对地缘政治冲击的乐观反应时，应保持审慎态度，特别是在经济支持可能较弱的背景下。

主题7：短期的ESG投资疲劳不会掩盖长期趋势

对于关注可持续发展的投资者而言，2023年的情况有所缓和。然而，随着资金流入放缓以及监管措施所致的压力增加，金融市场对ESG投资的普遍疲劳现象越来越明显。

我们预计，更多以企业参与（corporate engagement）为主导的投资策略趋势将会持续，并且对脱碳的关注将扩大到更广泛的环境问题，如生物多样性。

以上七个主题的分析，希望能够对大家在了解和看待接下来的全球股市上有所帮助和启发。我们也将持续关注全球市场的走势和变化，为大家带来及时专业的分析。