关注政策基调

宏观层面，经济内生性动能依然疲弱，居民和企业信贷需求仍相对低迷，或存在较大的通缩风险。政策层面，目前为止出台的常规性逆周期宽松政策对总需求改善较为有限，尚难以对冲经济结构性下行压力，后续将关注3月份两会和4月份政治局会议政策基调。

估值层面，目前股票的估值水平从多个维度来看均处于历史极值区间，然而低估值本身或难以催化股市上涨。我们对股市看法转为中性，静待景气度边际转好迹象出现。板块上看，我们下调科技板块至中性，主要考虑到手机销量和GPT访问量等高频数据短期走弱，且估值和拥挤度较高。债券方面，10年期国债突破关键点位，目前收益率处于历史低位，进一步下行空间可能有限，但疲弱的宏观环境依然利好利率债，我们维持正面看法。信用债方面，企业基本面依然疲弱，第四季度评级下调数量较多，信用利差也处于历史低位。然而，短期内企业净融资有限，而需求端机构配置压力依然较大，技术面对信用债依然有支撑。