集团首席投资总监点评：全球市场“洗牌”进行时，下一步我们该怎么做？

经历了2023年底的强劲回升后，目前金融市场中各类资产的估值似乎已偏高。我们认为美国经济或将实现“软着陆”，这种情况已较大程度地影响了债券市场对股市水平、信贷息差，以及减息幅度的预期。

要迎来崭新的投资机遇，市场格局免不了“洗牌”，瞬息万变的市场形势为我们带来了一定挑战。2024年将有40个地区举行大选，各国央行也正处于“实现经济着陆”阶段。这些情况往往会为市场带来波动。

鉴于现金利率开始下降，我们认为在维持投资之余，应灵活驾驭不同市况，并把握适时出现的入市机会。就像纸牌游戏那样，当下张牌到手时，局势可能已出现转机。2023年第四季度，投资者担心美联储进一步加息，但我们坚定地认为，利率已见顶横行。在投资者急于消化美联储转向预期的情况下，三个月对于债券市场而言已是一段很长的时间。鉴于美国当地就业率处于较高水平，我们预计美联储可能并不会大幅减息。尽管通胀持续朝着预期的方向发展，且工资增长已见顶，但目前谈论大幅减息似乎仍为时过早。因此，我们已沽出组合中的长债，并看好令收益率曲线变斜的资产，把握利率下调带来的获利机会。考虑到美联储对选择强调通胀降温而非就业状况紧张的可能性，我们认为美国经济衰退的风险仍然较低。因此，我们认为这种情况对股票市场较为有利。

在“3D重置”的背景下，投资者或需认真思考后续的政策走向。各经济体系所面临的状况与各决策者手上的“牌面”不同，这种分化有望带来以下投资机会：

首先，不少新兴市场国家的政策较为正统，当地债券市场状况良好，而且有进一步减息的空间。因此，我们看好新兴市场本地货币债券。

其次，中国在应对房地产市场的同时或面临着通缩压力。而日本为了摆脱长期通缩困扰，仍在实施刺激经济政策，但其政府债务水平走高或会对紧缩政策造成阻碍。

再看欧洲，由于人口老龄化及能源成本高于其他地区，其经济增长面临挑战。然而，政治体系相对稳定，加上采取的财政政策较为保守，利好欧洲债券。

最后，美元的地位让美国有能力实施更多的经济刺激政策。

科技变革带来的影响势不可挡。施罗德投资的3D主题（即人口结构、供应链多元化及脱碳）也在影响经济增长与通胀之间的关系，多年来的经济共识正面临挑战。过去十年，依靠投资“分析图”行事的效果一直不错，但如今，我们或需绕开这种“惯性”，将关注焦点放在目前出现的经济分化，以及随之而来的崭新投资机遇之上。