市场“噪音加剧”，我们应如何理性分析并把握投资机遇？

在过去的一年里，我们经历了较多动荡不安的金融环境。在 2023年的最后几周，投资者纷纷改变了投资策略，以迎合对全球央行减息政策的预期，因此金融市场表现强劲，各类资产的估值上升。由于全球市场时刻存在着变数，如何过滤金融市场的“噪音”保持理性投资显得至关重要。

今年，我们已经看到全球市场将会发生许多的事件，部分事件早已列入投资者的关注列表中，例如各地将举行的总统选举，其中相对更重要的是11月5日的美国总统大选；其他较难预测的还有红海航运中断及随后西方国家的应对方式等，这些事件也可能会重塑整体投资格局。

总的来说，投资者依然可能需要面对一个复杂和偶尔令人感到担忧的环境。但值得留意的是，对金融市场而言，不是所有2024年发生的事件都具有举足轻重的影响力。

对投资者而言比较实用的方法是专注于理解不同的财政政策和地缘政治事件将如何带来不同的投资风险和机遇。

以固定收益为例，目前全球经济仍处于放缓状态，这对债券而言是一个有利的环境，但随着美国选举临近，我们同时需要关注收益率曲线的长期变化。由于美元的国际储备货币属性，美国似乎有能力维持巨额财政赤字。然而，如果总统候选人无法合理的使用财政资金，这可能会导致金融市场失去耐性，以致长期债券的波动性增加。

相比之下，欧洲的财政政策较为保守，这对当地的债券带来支持作用。同样，在新兴市场中，许多国家实施传统的货币政策，市场维持在良好状态，因此我们看好以当地货币计算的新兴市场债券。

与债券相比，全球股票没有像债券那样迅速地消化减息预期。虽然股票估值已经上升，但并未达到极端水平。2023年，股票市场的大部分焦点集中在美国科技股“七巨头”（Magnificent Seven），而这些股票通常是以盈利作为基础。

全球股市或有机会进一步上升，这对于目前持有现金的投资者尤其重要。我们近期研究的数据显示，在美国第一次减息后的12个月内，美国股票的平均回报率为11%。

中国市场经济的健康运行将会对全球股票市场带来利好作用。然而，这些升幅会否扩大至金融市场中被低估的领域，仍有待观察。我们认为，国内市场将会继续消化房地产市场带来的影响，美国大选带来的变化可能较为微弱。

目前全球经济放缓，并没有为大宗商品创造一个利好环境。然而，在地缘政治紧张局势加剧的背景下，策略性配置大宗商品仍是实现多元化投资的关键，尤其是黄金，黄金通常在全球央行减息期间有良好表现。

就美元而言，金融市场普遍预期，若美联储提早减息，这可能导致在短期内，美元兑其他国家货币升值。

综上所述，持续投资以及抓住不同时期出现的机遇非常重要。这是一个“老生常谈”的道理，但值得强调的是：在充满不确定性、喧嚣和令人担忧的时期，大家倾向于采取观望态度以寻求“避险”。与过去十年不同的是，目前保留现金似乎可以获得具有吸引力的名义回报。不过，即便美国未如预期般的减息，现金利率仍有可能下行，从而导致现金的回报率减少。另一方面，金融市场的转变可能会非常迅速地发生，因此采取观望态度可能意味着错失投资良机。