2025市场展望：如何寻找全球市场中的收益、回报与机遇？

2025年全球两极化程度加重，但经济仍有望实现“软着陆”

和过去十年相比，当今世界愈发朝着两极化方向迈进。全球金融危机后，紧缩的财政政策、低利率乃至零利率的环境，以及全球贸易自由化的格局，似乎都未能有效改善西方中产阶级的处境，从而导致部分极端主义的政策开始受到支持。

似乎也正是在此背景下，特朗普在2024年美国新一届的总统大选中，取得了决定性的胜利，这更像是当下政治经济环境的“症状”，而非根本“原因”。市场普遍预测，他的第二个任期政策将放大现有的极端和保护主义趋势，比如更宽松的财政政策，以及以关税提升为代表的全球化“逆行”。值得注意的是，上一届政府也未在任期内撤销特朗普施加的关税。

在这种情况下，将注意力从政治格局转向宏观的经济和投资趋势，也不失为一个理性视角。尽管存在政治不确定性，但令人欣喜的是，全球宏观经济环境依然向好：通胀已逐步回落至可控范围，美国和欧洲的利率开始下降。我们预计全球经济将实现“软着陆”，并随着2025年的到来，经济增长有望重新开始加速。

资料来源：LSEG DataStream，施罗德投资经济研究部，2024年11月11日。施罗德投资经济研究部的产出缺口模型评估经济状况，以及与其发挥全部潜力的差距，且不会引发通胀压力。在经济放缓阶段，产出缺口为正并逐步缩窄，而随着经济步入扩张阶段，缺口将为正并随着增长加速而扩大。

权益：放眼新兴市场，捕捉回报机遇

在股市方面，目前标普500指数的整体估值偏高，在明年1月特朗普上任之后，若其全面推行其竞选期间宣称的高关税政策，那么在美国以外的市场贸易将成为一大焦点。尽管如此，广泛的关税可能在法律层面上难以全面落实，但相关的不确定性可能会促使更多的美国企业将生产活动迁回本土。这一趋势将有望提振美国经济增长。

因此，美国整体的投资市场仍有进一步扩张的空间，尤其是在特朗普政府推行放宽管制和降低企业税政策的背景下。尽管我们预期经济将实现“软着陆”，但仍需警惕潜在风险。与其担忧美国经济增长过慢，我们更倾向于关注其可能“过热”的风险。例如，限制移民和推动企业增长的政策可能会加剧当地通胀压力，从而限制美联储降息的空间。

此外，美国10年期国债收益率维持在4.5%至5%左右，这可能会抑制股票市场的回报速度，因为较高的债券收益率不仅会吸引资金从股市流出，还会增加企业的借贷成本，从而削弱股市的吸引力。

虽然特朗普的高关税政策有可能对周边国家形成压力，但我们预计非美国市场将采取进一步的货币刺激措施，以在一定程度上抵消这一影响。

因此，综合来看，我们认为2025年的股市仍有望带来正回报。投资者除了可以将目光投向近期优秀资产，还需要探索其他新兴市场潜在的投资机会。非美国市场及中小型股的估值已更具吸引力。市场预期，2025年全球多数地区的企业盈利增长将出现改善。

与此同时，投资者也需注意到市场风险正在上升，尤其是当前估值已逐步反映了乐观的预期。

资料来源：LSEG DataStream及施罗德投资策略研究部。数据截至2024年10月31日。所包含的预测不保证实现，也不应作为依赖依据。注：日本每股收益（EPS）为截至下一日历年6月30日的四个季度总和，例如2024年意为2024年3月31日至2025年3月31日。

债市：债券可提供稳定收入来源

而在债券方面，当前的市场环境与2010年代的通缩和零利率时代截然不同，因此债市不再具备过去十年常见的与股市负相关的优势。然而，债券作为稳定收入来源的传统角色正强势回归，我们依然倾向将其纳入资产配置的投资组合中。

首先，全球各地不同的财政及货币政策，将为跨市场的固定收益和货币市场投资带来诸多投资机遇。同时，强劲的企业资产负债表进一步支撑了信贷市场的收益率表现。

在投资者寻求多元化资产配置的背景下，我们对黄金也持乐观态度。与债券一样，黄金不仅能有效对冲经济衰退的风险，还能在滞胀和地缘政治不确定性加剧时，充当重要的“保价”工具。

多元化是提升投资组合韧性的关键策略

在当前复杂的市场环境中，保持投资组合的韧性尤为重要。尽管整体宏观经济环境看似有利于回报，但我们不能忽视潜在的多重风险。地缘政治事件往往通过大宗商品市场传导至更广泛的金融市场，而大宗商品依然是多元化资产配置中的重要组成部分。其中能源资产可以为投资组合提供支撑，而黄金依然是无可替代的终极避险资产，他们在增强投资组合中的韧性方面，依然发挥着重要作用。

总体而言，我们认为2025年的投资市场具备取得良好回报的条件，但当前市场存在的挑战同样不可小觑。在这样的环境下，采取跨地区和跨资产类别的多元化投资策略，将是提升投资组合韧性并应对未来市场不确定性的关键因素。