捕捉市场分化下的投资机遇

总体结论，我们倾向于股市见底信号比较明确，但估值修复在剧烈的波动中接近于完成，后续市场波动或会逐步减小，股票可能会分化。

我们认为股市见底信号明确的核心原因是决策层态度与政策措施的显著强化。近日除了大家都看到了的金融政策之外，舆论的氛围也是显著改善的。再加之本轮上涨之前市场整体估值是在历史低位，我们认为破前低的概率不大，市场见底信号较为明确。但市场前几天的剧烈波动也很大程度上消化了这种政策变化，市场预期跑得非常快，政策进一步超预期的难度较大。而且决策层的政策目标一定会兼顾当下和长远，这可能也与市场对于短期政策效果的强烈预期有一定偏差。再加之基本面的改善尚需一些时间才能体现，我们倾向于估值修复接近于完成，后期板块和股票或将分化。

房地产政策是沟通金融和实体经济的关键之一。当前二套房贷最低15%的首付和历史最低的按揭利率为历史最优政策，但房价预期似乎依然阶段性低迷，房屋销量尚未见好转。我们也没有把握做判断，只能跟踪。但无论如何，地产都很难再次站到经济的C位。所以地产股和产业链股票虽然估值很低，但可能并不是较优的结构性机会。

跟踪后续财政和产业方面的政策也很重要。截止目前发布的财政政策主要是在前期一万亿特别国债撬动的家电、汽车等以旧换新方面。八月下旬以来我们的确看到了一些积极信号，家电和汽车的销量都有所复苏。如果后续再有政策加码，也可能是围绕这两个方向，所以这是结构性机会之一。

出口链我们依然看好。一方面是美国选情或许有利，另一方面是人民币的升值幅度阶段性已达6%，持续升值的可能性较小，所以出口链公司相关行业值得关注。这是结构性机会二。

红利类特别是金融类的股票我们也比较看好。非银机构质押股票向央行贷款的政策是比较利好高质量低波动的长持类型股票的，对于红利类股票会有更多的需求。而支持并购和消灭破净等政策也比较利好券商等非银机构。这是结构性机会之三。

顺周期的行业股票我们也比较看好，包括化工、有色、机械、建材、建筑和物流等。目前来看，这些行业还比较安全，是我们看好的结构性机会之四。

成长方面，我们依然看好受益全球周期的电子和明显结构性成长的运动休闲等公司。这是结构性机会之五。