前景乐观

宏观经济层面，经历2023年三季度短暂企稳、反弹之后，近期需求指标再次回落，价格指数也持续低迷，通缩方向值得关注。政策层面，北京、上海进一步优化房地产政策，但全国范围的房地产数据尚无明显改善。在经济内生性动能疲弱的背景下，我们密切关注财政政策发力力度和节奏。

虽然经济基本面和景气度相对较低，我们基于估值以及拥挤度对股票市场依然持正面看法。估值方面，在目前国内低利率环境下，A股股权风险溢价（ERP）似乎已达到历史极值。技术因素看，近期北向资金持续流出，未来伴随美联储各派转向、中美利差缩窄，海外资金或有重新配置需求。板块上看，我们依然偏好受益于半导体周期回暖以及AI产品迭代的科技板块，而传统周期板块中相对看好景气度改善的汽车产业链。债券方面，宏观数据难以快速恢复的大背景下，我们认为利率仍有下降空间，近期催化剂或为中期借贷便利（MLF）利率下调。信用债方面，房地产市场疲弱导致地方财政基本面持续承压，信用利差持续压缩，我们相对谨慎。