2024市场展望:秉持全球视野，探索“3D重置”下的股市动态

“3D重置”下的全球股市仍存在机会 

2023年，全球股市整体取得了可观的回报率。虽然表面增长，但在供应链多元化（deglobalization）、脱碳化（decarbonization）和人口统计特征（demographics）这股“3D重置”趋势的影响下，不确定因素仍然存在，股市或将延续波动。

俗话说“总有牛市存在于某个地方”，我们认为2024年全球股票投资者有望在多个领域上获取丰厚回报。因此，如何进行选择将成为关键，股票投资者或需要改变思维，分散投资，关注结构性变化的影响、估值、价值及风险。

关注美国以外，如日本、英国等非热门市场

自2010年底以来，以美元计算，标普500指数的累计回报率为340%，而欧洲股市为95%，新兴市场股市仅为20%。

值得注意的是，美国与其他地区之间的估值差距目前处于极端水平。2023年，美国科技“七巨头”（Super-7）贡献了全球股市的大部份回报，已超过英、法、中国及日本的市值的总和。

尽管“七巨头”的股票升幅不如以往，但地位似乎无法轻易被取代。然而，日本及英国等非热门市场的好时机或许已经到来。

目前，日本经济具有较高竞争力。截至2023年5月底，日本股市超过半数公司的交易价格低于其资产价值。

过去20年，英国股市表现一直落后，但其仍存在许多优势。英国市场的交易价格存在大幅折让，这或将成为英国市场的吸引力来源。

考虑长期的结构性主题

当前，脱碳趋势结合科技，或能应对目前许多结构性问题。同样，人口结构挑战将在很大程度上依靠医学研究、自动化及人工智能（AI）提供解决方案。

此外，自动化是长期趋势。普华永道预计，2030年的人工智能潜在经济价值将高达每年17万亿美元。自动化领域或存在显著的投资机会。

长远的价格与价值

过去十年，我们关注的是增长，而未来十年，重点或在于寻找价值。这里所指的并非低估值或高估值，而是能够实现持续的增长及现金流的企业。

全球股市蕴藏着“宝藏”。投资者应放眼长远，寻找具有结构性、增长潜力被低估的领域，并坚定投资具有持续竞争优势的企业。

中国内地市场不容忽视

拥有18万亿美元经济规模和庞大的国内市场，与全球经济高度融合，并保持高度竞争力。仅2022年，太阳能电池板的生产占全球80%，销售了全球三分之二的电动汽车，主导了全球75%的电池产能和大部份可再生能源供应链领域。

另外，受较高的居民储蓄率等因素影响，经济增长无需依赖海外资金。得益于政府对金融体系的把控，政策具有极大的灵活性，企业层面蕴藏机会。

人口结构是印度崛起动力之一

印度的基础设施投资回报率较高，人口结构具有支撑性，劳动力充足且价格较低。其政府依旧着力提高财政效率，改善国家的增长前景。同时，数字化为改进经济以及改善金融中介、教育及价格发掘机制创造了机会，未来10年的前景值得关注。

脱碳及去全球化受益者

韩国拥有实力雄厚的电池企业，拥有良好的长期增长前景。其他新兴市场国家则是供应链多元化的受益者。基础设施、熟练的劳动力及地理位置等优势，支撑着墨西哥、中欧及东盟的发展前景。而能源转型的投资需求，将会为某些大宗商品提供有力支持，使拉美等市场从中受益。

尽管中东国家会因能源转型而面临挑战，但由于政府对经济多元化发展的重视与改革，仍有较大机率带来具有吸引力的投资机会。

周期性机遇在何方？

虽然2024年发达市场需求疲弱或会导致上行周期放缓，但估值具吸引力的企业及市场资产将受益于上升周期及具有良好的中期前景。货币周期也有望提供机会，一些新兴市场仍有放宽货币政策的空间。

第四个“D”：美元

过去10年，美元升值对新兴市场构成压力，短期内这种情况或仍然存在。

经济放缓导致货币宽松及收益率曲线放缓，可能会削弱美元，并改善新兴国家的金融状况。同时，估值普遍具有吸引力，这将会对新兴市场股票回报产生较大的支持作用。