经济周期的不同阶段，什么样的债券组合更出彩？

信贷投资与经济周期的不同阶段相适配十分重要。运用不同类型的债券组合，以适应经济周期的不同阶段，有助于我们更好地掌握投资机会。今天，我们从经济周期四个阶段的特点出发，探讨如何应用不同的债券组合来提高信贷投资组合与经济周期的“适配度”。

1.扩张

在经济扩张阶段，生产力较高，经济的快速增长利好企业。企业的盈利上升有助于改善资产负债表情况，因此企业拖欠债务的情况较少。同时，利率也相对较低。然而，在扩张周期接近尾声时，货币供应量增加可能导致通胀回升。由于企业产量较高，市场对原材料、制造材料及能源的需求也相应增加。大宗商品、黄金及现金的表现通常不俗。在扩张阶段结束时，短期信用债在投资组合中更能发挥作用。

2.滞胀

一旦增长达到顶峰，经济将逐步放缓。通胀持续上升使企业支出开始吃紧，掣肘增长动力，商业环境转弱，盈利下降，不少企业可能开始拖欠债务，而政府债券及投资级别债券则有机会能在此环境下表现良好。

3.通缩

滞涨过后，经济往往走向通缩，增长持续放缓，最终陷入筑底期。就业率下滑，物价停滞不前，违约率可能触底及反弹，而投资级别的企业则有望顺利度过经济衰退时期。在此阶段，各国央行为遏制通胀而采取的措施已开始见效，导致通胀放缓。通缩接近尾声时，由于积极利好因素推动经济增长，高收益债券市场也可能逐渐浮现更多投资机会。

4.复苏

随着通胀放缓并回到目标水平，各国央行将开始放宽货币政策，从而使利率下降。高收益债券表现更依赖商业环境，所以通常会在此阶段持续向好。

采取主动型投资策略尤其重要

在经济周期的不同阶段，各类投资标的此起彼伏，因此采取主动型投资策略尤其重要。在整个经济周期内，主动型投资者或会更能够灵活地跨行业及地区投资，寻求更佳的投资机会。