固定收益观点: 短期不惧调整压力，债市核心逻辑不变

7月政治局会议定调了经济逆周期调节的整体基调，市场预期得到了提振。现在投资者似乎从交易政策强度的预期转换成对交易政策落地效果的期待。债券市场也进入了一个新的窄幅震荡区间。

市场短期有震荡主要来自几方面因素的共同作用，利率向上的调整压力主要来自于：

1）权益市场的连续快速上攻

2）债券市场一致预期下的获利了结

3）宏观数据改善超预期导致的预期变化

与此同时，希望债市调整后重新入场的资金也较为庞大，从直观的供需角度看，信用的净融资持续低迷，市场维持资产荒的状态，催生了近期信用资质下沉的交易量。货币政策维持宽松，资金利率在低位徘徊，银行间质押式回购成交量高位运行。另外市场似乎仍持有八月和九月政策利率继续下调的预期，虽然PPI（生产者价格指数）有筑底反弹的态势，但整体并没有形成通胀预期。这些债券市场的核心逻辑依然没有改变。

在大类资产配置的思维下，作为配置的底仓，我们认为债券市场依然能够给予投资人相对稳健的回报。