明确积极信号出现

进入十一月，我们依然对于股票市场持较为积极的态度。当下估值具吸引力，且近期积极因素正在累积，其中几个变化非常值得关注。

第一，10月底中央金融工作会议召开，此次会议首次把金融工作提升到“中央”层级，与经济工作持平，体现了金融工作的重要性得到了很大的提升。会议首次提出“金融强国”，指明金融的健康发展与国民经济和民生息息相关，这无疑也是把金融推到了舞台中央。我们期待未来更多积极的政策出台。

第二，中央财政此次罕见地在年中临时将赤字率提升至3.8%，释放约一万亿资金，并将五千亿用于今年。这或将显著拉动四季度的经济增长，并为明年开春经济开局奠定不错的基础。但是我们意识到此中存在的一些影响因素。首先，从历史上看，中央财政只占国内财政支出的15%左右，而地方政府占到85%。其次，地方政府的非税收入在近几年土地市场低迷的背景之下持续下滑，而税收收入因为经济周期性原因近两年也比较低迷。

第三，工业品价格开始反弹。十月采购经理指数（PMI）重新回到50%以上的扩张区域，其中特别值得关注的是主要原材料购进价格，其从五月开始，已经连续第四个月回升，目前已回升至59.4的历史中枢水平。我们从南华工业品指数也能找到印证，该指数在经历了一年多的盘整之后，从今年五月开始也出现了拐点，至今已经持续反弹了约20%。由此，我们似乎可以拼凑出一幅宏观图景。今年年中在宏观经济政策明确转为积极之后，部分厂商和贸易商转为乐观，在历史低位的原材料价格随之出现一些反弹，从而带动南华工业品指数和工业生产者出厂价格指数（PPI）的反弹。价格的回升进一步刺激贸易和生产，使得生产指数也出现了回升。但由于下游需求尚未明显启动，所以新订单回升并不明显，入秋后的消费和房地产市场的表现有待观察。这种变化是积极的，原材料价格的变化或会间接带动工业品出厂价格的变化，改善制造业企业的利润情况，有助于防止通货紧缩。另外，由于制造业企业的利润占整体工业企业的比例较大，所以PPI的回升可能对于整体工业企业的利润回升也会有较明显的拉动。往后看，要进一步观察下游需求的变化，能否承接中上游景气的传导。重点可能是观察房地产、消费和出口。

第四，白酒龙头的批价在时隔六年之后再次获批上调。其批价已经多年未曾调整，此次获批具有标志性意义，或许代表着商品价格的定价机制将更加市场化，这增强了投资者的信心。

由此可见，股票虽然积弱，但是积极因素是在累积的。从静态的资产配置视角来看，当前股票市场估值具备了走强的基础，随着积极因素的逐步累积，或许会出现量变到质变的过程。此时正是加大研究和捕捉投资机会的时刻。